德银回应衍生品敞口问题,不存在引发系统性风险可能性

2020-11-13 13:12 

德国最大商业银行德意志银行(Deutsche Bank,下称”德银“)7月7日在法兰克福宣布了一项大规模重组计划,预计将在全球裁员约1.8万人(传送门:德意志银行计划全球裁员1.8万人,重组计划不平静)。
德银此次裁员规模之大,不免让人想起2008年9月“雷曼兄弟”破产导致2.6万名员工失业的情景,市场上还出现了一些比较骇人的传闻:
德银风险敞口高达50万亿美元(买入价计算),已实际破产。德银与华尔街所有顶级金融公司均有交叉,德银已剥离750亿欧元不良至垃圾处理公司。
来源:网络,图片暗示德银与诸多金融机构存在交叉。
来源:网络,图片比较了德国GDP、欧盟GDP和德银名义敞口数值。
为回应这一市场传言,7月9日晚间,德银发布了一份关于衍生品工具敞口的说明,表示截至2019年一季度末,按照国际财务报告准则(IFRS)统计,其衍生工具本金为3310亿欧元。
市场传言的”50万亿美元“只是德银衍生品敞口的名义规模,根据德银2018年年报,截至2018年12月31日,其衍生品敞口名义总额(notional amount)达43.5万亿欧元。
名义/净敞口概念不同、会计准则区别造成误解
为什么会造成这样的误解?我们首先要搞清楚几个概念。
名义衍生品敞口包括多头和空头头寸,包含了对冲交易,净敞口相比之下微不足道。
德银这些衍生品总敞口里面,90%是利率和汇率衍生品,风险比信用衍生品低不少,并且一半左右是场外中央结算的,也就是不存在交易对手风险。如果硬要说,里面真正存在交易对手风险的也就20多万亿,但全违约的概率很低,只有些尾部风险。
此外,德银使用国际财务报告准则(IFRS)为标准,以归属于德银的未来现金流折现计算,来体现银行信贷风险敞口。
但美国银行业则采用美国公认会计原则(US GAAP),使用主净额结算协议(master netting agreement),允许拥有多个衍生品合约的双方以净值结算,而不是单笔结算,因此资产负债表中衍生工具资产总额远大于净额。
如果按照US GAAP扣除这部分对冲头寸,并减去抵押品,那么德银的衍生工具交易本金(净敞口)将由3310亿欧元降至210亿欧元。
实际上,根据国际互换和衍生品协会(the International Swaps and Derivatives Association)的数据,2018年底整个市场的场外衍生品的总信用风险敞口仅为2.3万亿美元,这对于交易对手信用风险来说是“更准确的衡量标准”。比2017年下降0.4%。
这样的误解并非没有前例,2016年也发生过类似的恐慌。前国际货币基金组织(IMF)经济学家马克·道(Mark Dow)在7月7日发表评论表示,
一些市场人士即将拿德银名义衍生品敞口的规模来说事,如果不是因为无知、确认偏见,就是希望引起恐慌。https://twitter.com/mark_dow/status/1147953695306289153
此外,德银新设立的“坏账银行(bad bank)”将纳入2880亿欧元的杠杆资产(多数预计为衍生品),但这些资产并非传统意义上的违约资产,主要是为了将德银打算退出业务涵盖的资产和德银其他资产隔离开来。
德银大规模裁员旨在“节流”
德银的重大转型内核在于收缩全球交易业务,回归德国银行业务的根基。
这家德国银行的困境反映了欧洲投行普遍存在的问题。面对低利率和政治不确定性的难题,欧洲本土投行市场主要由美国的竞争对手主导。
美国银行业在金融危机后被迫迅速清理了资产负债表并进行了资本重组。而欧洲银行业多年来则一直回避这剂苦口良药。交易量迅速萎缩以及市场剧烈波动令问题进一步加剧。
今年4月,德意志银行终止了与德国第二大银行德国商业银行(Commerzbank AG)的政府合并谈判。
在此之后,德银管理层几乎没有其他选择来增强市场信心,德银CEO克里斯蒂安·泽温(Christian Sewing)的计划在周日的会议上得到了董事会的批准。改革的规模强调了泽温和前任CEO未能解决根本问题:成本太高,收入太低。
德银的盈利水平很低,其股本回报率仅有2%,而全球其他系统性重要银行(GSIB)的股本回报率大多在10%左右。德银在这次转型中将8%的股本回报率作为2022年的阶段性目标。
德银旗下的投行业务长期以来一直是该行主要的收入引擎,投行业务将大幅缩减并重组,部分业务将被出售。此外,由于难以与更强大的对手竞争,德银将放弃重振交易业务的计划。
最近几个月,德银股价一直位于历史低点附近。该行将专注于服务欧洲企业和零售银行客户,包括富裕客户。德银计划增强资产管理、外汇交易、企业现金管理以及贸易融资等业务,这些部门将为其收缩后的业务重心提供支持。
参考来源:Financial Times、财新、华尔街日报;
封面图片来自于网络。
撰文:小新|责编:小野菌|视觉:李盼
监制:卜海森李俊虎
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